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　　10月10日傍晚，2022年諾貝爾經(jīng)濟學獎獲得者揭開面紗。

　　美聯(lián)儲前主席本·伯南克（Ben S. Bernanke）、道格拉斯·戴蒙德（Douglas W. Diamond）和菲爾·迪布韋克（Philip H. Dybvig）三人獲得2022年諾貝爾經(jīng)濟學獎，以表彰他們對銀行和金融危機的研究。

　　涌金君請來兩位專家登樓，和我們聊了聊今年的獲獎者。他們的研究，似乎也在給我國的經(jīng)濟發(fā)展敲警鐘：防范金融風險和更進一步的金融危機。

　　涌金君：能不能用最通俗的話解釋三位獲獎者的研究領域？

　　朱越騰：銀行想必大家并不陌生，居民儲蓄和房貸、企業(yè)貸款等，都需要通過銀行這類金融中介得以實現(xiàn)。

　　但銀行為何會存在？為何是以我們生活中的這種形式存在？銀行的存在對于經(jīng)濟有多重要？為何有時候銀行如此脆弱（比如銀行擠兌的發(fā)生）甚至會導致金融危機？銀行倒閉對于整個社會的影響為何深遠而重大？這3位學者的研究正是解答了這些問題。 

　　Bernanke在1983年的一篇文章，通過對1930年代大蕭條的基于歷史與統(tǒng)計嚴謹分析，得出結論：銀行倒閉以及人們對銀行擠兌的恐慌是經(jīng)濟衰退，甚至發(fā)展為更嚴重和長期的蕭條的決定性因素。而在這之前，人們普遍認為銀行業(yè)務危機是經(jīng)濟衰退的結果而非原因。

　　Bernanke的研究主要從實證出發(fā)，而另外兩位則是從理論上推進了現(xiàn)代銀行理論研究的發(fā)展。

　　沈舟翔：Diamand和Dybvig最重要的貢獻是對銀行擠兌的研究。銀行擠兌是指儲戶們因為擔心銀行資金安全從而競相提款兌現(xiàn)，導致銀行流動性緊張直至真的破產(chǎn)倒閉的情形。

　　在19世紀的美國，銀行擠兌和銀行業(yè)危機（許多銀行同時遭到擠兌）頻繁發(fā)生。銀行擠兌往往引發(fā)金融危機，對金融穩(wěn)定和宏觀經(jīng)濟造成負面影響。

　　Diamand和Dybvig建立了經(jīng)典的銀行擠兌模型，他們在1983年發(fā)表的相關論文引用量高達13000+。

　　他們指出，銀行的重要功能之一是為儲戶提供流動性：銀行將儲戶的存款投資于長期項目，儲戶又可以隨時支取存款。

　　然而，這樣的業(yè)務模式使得銀行天然存在被擠兌的風險。如果大量的儲戶同時決定取款（比如因為一個關于銀行的負面新聞），銀行便不得不提前終止長期投資項目，進而遭受損失使其無法足額滿足提款，進一步促使儲戶提前取款。

　　Diamand和Dybvig的理論模型揭示了銀行擠兌是一個易受恐慌情緒影響的“自我實現(xiàn)預言(self-fulfilling prophecy)”，并討論了可以防止銀行擠兌發(fā)生的政策：存款保險和設立中央銀行。

　　這兩項政策有效地防止了銀行擠兌的發(fā)生，以至于現(xiàn)在人們幾乎看不到儲戶們排著長隊在銀行門口急著取款的情景了。

　　Bernanke的研究則讓人們意識到金融系統(tǒng)對經(jīng)濟的重要影響，他的理論意味著一個良好運作的銀行系統(tǒng)以及合理的銀行監(jiān)管對經(jīng)濟穩(wěn)定至關重要。

　　涌金君：為什么是他們?nèi)猾@獎？

　　沈舟翔：Diamand和Dybvig對于銀行擠兌的研究揭示了金融危機中恐慌心理的本質(zhì)。他們描述銀行擠兌的模型是整個研究銀行擠兌領域的“標準模型”，后續(xù)的有關銀行擠兌的研究幾乎都以他們的模型為基礎。

　　更重要的是，Diamand和Dybvig研究了解決銀行擠兌的政策方法。隨著存款保險的推廣和央行對維持金融穩(wěn)定的重視，銀行擠兌發(fā)生的頻率大大降低。

　　打個比方，不一定恰當：這就像發(fā)現(xiàn)一種疾病的病原體并發(fā)明了應對的疫苗，發(fā)現(xiàn)問題并完美地解決了問題。

　　Bernanke的研究促使學術界開始認真研究金融系統(tǒng)和金融摩擦對宏觀經(jīng)濟的影響。在此之前，占據(jù)主流的宏觀理論完全忽視金融系統(tǒng)，認為金融市場是完全有效的，金融機構僅僅起到了中介的作用。

　　08年金融危機更是導致學術界掀起研究金融系統(tǒng)和金融摩擦的熱潮，而這些研究或多或少都受到Bernanke研究的影響。

　　朱越騰：今年他們獲獎，我感覺也跟當下的大環(huán)境有關。

　　2020年開始的新冠疫情給世界各國的經(jīng)濟都帶了重大的負面影響，這時候金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性也備受關注。

　　世界各國紛紛采取了重要措施來避免全球性的金融危機。可以說對于這些針對于金融機構的監(jiān)管政策和調(diào)控措施背后，都有受到他們的研究影響的影子。

　　涌金君：其中一位獲獎者曾擔任美聯(lián)儲主席（2006-2014），有觀點認為這一身份幫助了他獲獎，甚至有人說這意味著某種風向，您怎么看？

　　朱越騰：我個人角度并不認為這意味著某種風向。我們需要知道的是，美聯(lián)儲是一個非常獨立的機構，他們在貨幣政策的實施上具有完全的獨立性（理論上不受美國上層政治機構的影響）。

　　Bernanke他自己在任職聯(lián)儲主席之前也一直是在大學中擔任教授，并沒有在其他政府機構有什么重要職位，他可以說本身就是從學術界空降去美聯(lián)儲的。

　　如果有人認為他獲獎可能有他擔任過聯(lián)儲主席的原因，那這樣的解讀大可不必。

　　2015年Bernanke曾出席過復旦大學的“上海論壇”，與會期間與復旦的張軍教授展開過對話，我印象很深。Bernanke當時提到，08年金融危機期間，美聯(lián)儲需要救助一些即將倒閉的重要金融機構，那段期間他“倍感孤獨，覺得非常困難，因為不僅要跟金融危機做斗爭，還要和政治做斗爭（因為幾乎所有政客都不喜歡他們），政治實在太麻煩了?！?/p>

　　可見，他本身其實并不喜歡政治，所以我個人并不認為政治關系或者政客身份有給他加多少分。

　　退一步講，他本身研究成果也非常出眾，并且最突出的成果（比如對于大蕭條和金融危機的分析，還有金融加速器理論的提出）都是去任職聯(lián)儲主席之前發(fā)表的。

　　即便沒有聯(lián)儲主席這一層身份，我相信他也有實力獲得這個獎。

　　不過不得不承認的是，因為他任職過聯(lián)儲主席，使得采用很多理論上的研究經(jīng)驗和結論來指導實踐變得更加可能，2008年金融危機期間的各種舉措以及后來的效果都間接驗證和支持了他早期的研究結論。

　　沈舟翔：我更傾向于認為是Bernanke對銀行和金融危機的卓越研究使他獲獎，并同時使他能夠勝任美聯(lián)儲主席的職責。

　　Bernanke的研究仿佛就是為了勝任美聯(lián)儲主席的工作而準備的：美聯(lián)儲主席必須對金融系統(tǒng)如何影響宏觀經(jīng)濟有深刻的理解。

　　可能更加巧合的是，Bernanke的研究幫助他和美聯(lián)儲成功緩解了08年的金融危機。正因為Bernanke理解銀行系統(tǒng)對經(jīng)濟的重要性，才使得他能在危機發(fā)生時制定一系列挽救美國金融系統(tǒng)的激進政策，包括前所未有的量化寬松。

事后來看，學術界和政界普遍認為Bernanke和美聯(lián)儲對08年金融危機作出了合理的應對。

　　Bernanke的學術理論得到了現(xiàn)實的驗證，這在宏觀經(jīng)濟學領域非常難得，可能這也是他能夠獲得諾獎的部分原因。

　　涌金君：他們的研究成果對中國經(jīng)濟有怎樣的借鑒意義？

　　沈舟翔：這些年的經(jīng)濟學獎都與經(jīng)濟決策息息相關，比如去年拿諾獎的勞動經(jīng)濟學關注教育回報、最低工資與失業(yè)，還有17年的行為經(jīng)濟學，都與我們的日常生活息息相關。好的經(jīng)濟學研究一定是能幫助我們理解和解決實際問題的。

　　在我看來，今年最重要的啟示便是要重視金融系統(tǒng)和金融風險對宏觀經(jīng)濟的影響，特別是在中國這樣的金融市場還處在發(fā)展階段的國家。

　　Diamand和Dybvig的研究解決的是普通銀行擠兌的問題，然而08年的金融危機揭示了銀行機構之間也會發(fā)生類似擠兌的現(xiàn)象。

　　金融發(fā)展和金融創(chuàng)新在幫助經(jīng)濟發(fā)展的同時總是會帶來新的風險。讓像Bernanke這樣對金融系統(tǒng)有深刻研究的學者參與宏觀政策的制定能夠讓學術成果更好地服務經(jīng)濟，達到“學以致用”。

　　朱越騰：Bernanke教授的研究，對于中國目前貨幣政策框架的完善，以及理解金融體系(金融中介)對宏觀沖擊的放大功能與系統(tǒng)性金融風險的防范，具有重要的理論價值和現(xiàn)實意義。

　　他的研究指出：很多金融危機一開始都只是很正常的經(jīng)濟的負面沖擊，后來演變成嚴重的金融危機乃至經(jīng)濟衰退。防止這一現(xiàn)象的關鍵，就是保證金融系統(tǒng)的流動性與穩(wěn)定性。

　　如今，我國金融對外開放程度加深、各類新型金融機構層出不窮，在這個時候更要堅持防范重大風險（如銀行系統(tǒng)性風險），加強對于各類金融機構的監(jiān)管和必要時的救助。

　　類似的，Diamond 和Dybvig的研究，對于完善中國金融監(jiān)管體系與處理相關金融風險的應對措施等方面具有很強的借鑒意義。

　　他們的研究深化了人們對于銀行擠兌行為的理論認識，也從實踐上推動了各國存款保險制度的建立與發(fā)展。

　　中國存款保險制度自2015年5月1日正式實施以來不斷完善，取得了顯著成效，是我國金融安全網(wǎng)的重要部分。

　　其次，他們也指出，期限轉換（maturity transformation）是銀行作為金融中介的社會價值所在。但這種存貸款期限的錯配也是加劇流動性風險的主要原因。

　　比如我國2013年就出現(xiàn)過銀行業(yè)間同業(yè)拆借利率飆升的“錢荒”，這背后就是期限錯配引發(fā)的流動性危機。他們的研究啟示我們需要正確管理商業(yè)銀行的資產(chǎn)負債表、防止嚴重的期限錯配，從而防范流動性風險以及可能的進一步金融危機。